Uma ação que perdeu praticamente todo o seu valor parece barata. Mas preço baixo e empresa barata são conceitos completamente diferentes.
Esse é um dos dilemas que cercam atualmente o Grupo Casas Bahia (BHIA3). Considerando os preços ajustados, o papel negociava, em média, próximo de R$ 78,48 em 2022. Em agosto de 2026, passou a valer centavos, o que representa uma destruição superior a 99% em relação àqueles níveis.
Diante de uma queda dessa magnitude, surge inevitavelmente a pergunta: seria BHIA3 uma grande oportunidade?
A história da Bolsa mostra que é preciso tomar muito cuidado com esse raciocínio.
A perigosa ideia de que “já caiu demais”
Investidores pessoa física muitas vezes são atraídos pelo que o mercado costuma chamar de “dica quente”: uma ação que despencou, ficou extremamente barata e aparentemente teria muito mais espaço para subir do que para cair.
É a famosa tentativa de comprar no fundo para vender no topo.
O problema é que uma queda de 80%, 90% ou mesmo 99% não transforma automaticamente uma empresa ruim em um bom investimento. A cotação pode ter desabado justamente porque os fundamentos do negócio se deterioraram de forma profunda.
Quem comprou ações da Oi (OIBR3) durante diferentes etapas de sua longa crise também encontrou diversas vezes a narrativa de que “agora ficou barato demais”. A companhia passou por uma primeira recuperação judicial, voltou a pedir proteção judicial em 2023 e continua enfrentando um complexo processo de reestruturação financeira e venda de ativos.
A lição é simples: uma ação que caiu 90% pode cair outros 90% a partir daquele novo preço.
Empresas ruins podem continuar ruins por muito tempo
Existe uma tendência natural do investidor de acreditar em grandes reviravoltas.
Empresas endividadas podem se reorganizar, cortar custos, recuperar margens, vender ativos e voltar a apresentar lucro. Quem entra antes dessa recuperação pode obter retornos expressivos.
O problema é que apostar nessa transformação significa assumir um risco muito maior.
Na prática, existem vários exemplos de empresas da Bolsa brasileira que passaram anos sendo tratadas como possíveis “turnarounds” e acabaram provocando enormes perdas aos acionistas.
A OGX, de Eike Batista, tornou-se um dos casos mais emblemáticos de destruição de valor da história do mercado brasileiro e entrou em recuperação judicial. A MMX, também ligada ao antigo grupo de Eike, terminou com a falência decretada e teve a negociação de suas ações interrompida.
Outro exemplo foi a Saraiva. Depois de aproximadamente cinco anos em recuperação judicial, a companhia pediu autofalência em 2023. Para os acionistas, que ocupam uma das últimas posições na ordem econômica de recebimento em uma falência, as perspectivas de recuperação do capital tornaram-se remotas.
São histórias diferentes, em setores diferentes e com problemas distintos. O ponto em comum é que o simples fato de uma ação ter perdido quase todo o seu valor nunca foi suficiente para garantir uma recuperação.
E os fundamentos da Casas Bahia?
É justamente aqui que o caso de BHIA3 exige atenção.
O Grupo Casas Bahia acumula uma sequência de resultados negativos e chegou ao segundo trimestre de 2026 com oito trimestres consecutivos de prejuízo. No trimestre mais recente, a perda contábil chegou a R$ 10,1 bilhões. É importante ressaltar que aproximadamente R$ 9,1 bilhões desse resultado decorreram de efeitos contábeis não recorrentes e sem impacto imediato no caixa. Mesmo desconsiderando esses efeitos, porém, o prejuízo ajustado ficou próximo de R$ 978 milhões.
A deterioração financeira levou a companhia a protocolar, em agosto de 2026, um pedido de recuperação judicial envolvendo aproximadamente R$ 17,3 bilhões em dívidas reconhecidas no processo.
A própria companhia apontou fatores como juros elevados, restrição de crédito, aumento dos custos financeiros e pressão sobre consumo e capital de giro como elementos que contribuíram para o agravamento de sua situação econômico-financeira.
Ou seja: o mercado não está simplesmente diante de uma empresa lucrativa cuja ação caiu por algum pânico momentâneo. Há problemas operacionais, financeiros e de balanço concretos por trás da queda.
Agora há também uma disputa trabalhista
Como parte do processo de reestruturação, o Grupo Casas Bahia anunciou o fechamento de 298 lojas e um plano que envolve aproximadamente 3 mil desligamentos.
A Justiça do Trabalho, entretanto, suspendeu provisoriamente os efeitos das demissões coletivas realizadas e determinou o restabelecimento dos vínculos dos trabalhadores atingidos, após questionamentos sobre a ausência de negociação sindical prévia. A decisão não obriga a companhia a reabrir as lojas e ainda pode ser revista posteriormente.
Em caso de descumprimento, foi estabelecida multa de R$ 500 por dia por trabalhador atingido, limitada a dez remunerações mensais de cada funcionário. A ação menciona aproximadamente 1,9 mil empregados já dispensados em determinados dias de agosto, enquanto o plano mais amplo da companhia prevê cerca de 3 mil cortes.
Considerando apenas os cerca de 1,9 mil trabalhadores mencionados no processo, uma eventual multa diária poderia teoricamente se aproximar de R$ 950 mil por dia, caso houvesse descumprimento envolvendo todos eles. O valor de R$ 1,5 milhão por dia somente seria alcançado se aproximadamente 3 mil trabalhadores estivessem efetivamente abrangidos pela penalidade.
É mais um elemento de incerteza em uma companhia que já atravessa um processo financeiro extremamente delicado.
BHIA3 pode dar a volta por cima?
Pode.
Seria incorreto afirmar que a recuperação é impossível.
A Casas Bahia continua sendo uma marca nacionalmente conhecida, possui uma operação relevante, estrutura logística, canais físicos e digitais e poderá utilizar a recuperação judicial justamente para tentar reorganizar seu passivo e tornar a operação sustentável novamente.
Se conseguir reduzir significativamente sua dívida, recuperar margens, voltar a gerar caixa e posteriormente apresentar lucros consistentes, a percepção do mercado poderá mudar de forma radical.
Mas isso ainda precisa acontecer.
Comprar BHIA3 atualmente significa, em grande medida, apostar que essa transformação será bem-sucedida.
E existe uma diferença enorme entre investir em uma empresa que já apresenta bons fundamentos e apostar que uma empresa em dificuldades conseguirá reconstruí-los.
Lucro costuma ser uma proteção melhor do que esperança
Para o investidor de longo prazo, uma abordagem mais conservadora é buscar empresas que apresentem histórico consistente de lucro líquido, endividamento administrável, geração de caixa e perspectivas razoáveis de crescimento dos resultados.
Nenhum desses fatores garante valorização das ações. O mercado pode manter empresas boas desvalorizadas durante bastante tempo, assim como pode negociar empresas ruins a preços elevados.
Entretanto, no longo prazo, o crescimento dos resultados econômicos da companhia é um dos principais elementos capazes de sustentar a valorização de um negócio.
É muito diferente comprar uma empresa lucrativa temporariamente negociada a múltiplos baixos e comprar uma companhia deficitária simplesmente porque sua ação caiu 99%.
No primeiro caso, procura-se preço baixo com fundamentos.
No segundo, muitas vezes procura-se preço baixo esperando que os fundamentos apareçam depois.
A pergunta certa não é quanto BHIA3 caiu
Talvez o maior erro seja olhar para o gráfico e pensar:
“Se já caiu 99%, agora só pode subir.”
A Bolsa não funciona dessa forma.
O investidor deveria perguntar:
A empresa consegue voltar a gerar lucro de maneira consistente? Sua dívida poderá ser equacionada? O negócio conseguirá gerar caixa suficiente depois da reestruturação? E qual será o impacto desse processo para os atuais acionistas?
Somente depois dessas respostas o preço da ação deveria entrar na discussão.
BHIA3 pode, no futuro, protagonizar uma recuperação surpreendente. Mas, neste momento, comprá-la exclusivamente porque caiu mais de 99% é muito mais próximo de uma aposta em turnaround do que de uma tese baseada em histórico de lucros consistentes.
A história de empresas como Oi, OGX, MMX e Saraiva serve como lembrete de uma regra que investidores frequentemente aprendem da maneira mais cara:
uma ação não se torna uma oportunidade apenas porque ficou barata. Às vezes, ela ficou barata porque o negócio realmente piorou.
Resumo Fácil:
❌ Anos seguidos de prejuízo
💸 Endividamento muito elevado
📉 Recuperação judicial envolvendo bilhões em dívidas
⚖️ Problemas trabalhistas após demissões em massa
Este conteúdo possui caráter informativo e não constitui recomendação de compra ou venda de valores mobiliários.